Дорогие деньги. Почему НБУ не снижает учётную ставку

Мария Бабенко

Фокус выяснил, как отразится на экономике, кредитах и депозитах решение Нацбанка сохранить учётную ставку на уровне в 30%

В последние дни июня НБУ объявил о сохранении учётной ставки на уровне 30%. Напомним, с 19,5% до 30% годовых Нацбанк увеличил этот показатель 4 марта 2015 года. "Учётная ставка НБУ — один из инструментов для поддержания запланированного уровня инфляции, и повышение ставки в марте 2015-го было связано с переходом НБУ к политике инфляционного таргетирования в соответствии с требованиями меморандума МВФ", — объясняет начальник отдела рейтингов финансовой сферы IBI-Rating Анна Апостолова. То есть теперь для Нацбанка целевым показателем будет оптимальный уровень инфляции, а не удержание курса гривны к доллару, как это было до февраля 2014 года. "Основным позитивным моментом такого шага (повышения ставки. — Фокус) было связывание гривны на рынке. И хотя в конечном итоге инфляцию обуздать не удалось, возможно, таким образом было предотвращено развитие более драматичного сценария", — комментирует и. о. главы правления UniCredit Bank Тамара Савощенко.

В теории учётная ставка не должна быть ниже уровня инфляции (в феврале 2015-го — 34,5% в годовом выражении). В противном случае на полученные от центробанка кредиты рефинансирования финучреждения предпочитают покупать инвалюту, что ещё больше подстёгивает девальвацию и рост цен. По мнению директора департамента организации и стратегии Кредобанка Романа Лепака, повышение ставки вместе с административными мерами помогло охладить валютный рынок. "Поскольку учётная ставка является базой для других ставок Нацбанка, возросла стоимость ресурсов, которые финучреждения привлекают от регулятора для рефинансирования и поддержки ликвидности. Для банков, которые ранее могли использовать эти средства для операций на валютном рынке, такие действия потеряли экономический смысл", — объясняет Роман Лепак.

Рост на ручном тормозе

За период действия повышенной учётной ставки ситуация в финансовом секторе стабилизировалась. На межбанковском валютном рынке предложение инвалюты заметно превышает спрос, а регулятор скупает излишки для пополнения золотовалютных резервов. По словам директора департамента открытых рынков НБУ Сергея Пономаренко, в общей сложности с начала года было выкуплено $1,3 млрд. В частности, в июне регулятор приобрёл $240 млн, а в первый день июля — ещё $100 млн. Так как на валютные интервенции на межбанке в прошлом месяце было истрачено только $30 млн, позитивное сальдо составило $210 млн. Когда давление на курс гривны снизилось, Нацбанк перестал продавать валюту Нафтогазу непосредственно из своих резервов. Теперь крупнейший импортёр и покупатель долларов снова удовлетворяет свои потребности на межбанке.

Улучшилась ситуация и с привлечением депозитов. По словам директора департамента финансовой стабильности НБУ Виталия Ваврищука, в платёжеспособных банках (по ним НБУ теперь ведёт отдельную статистику) прирост гривневых вкладов в июне, по предварительным данным, составил 4,2%. Объём валютных депозитов за прошлый месяц уменьшился на 1%, что в сравнении с показателями предыдущих периодов также говорит о позитивной динамике. Ваврищук уверен, что уже к концу 2015 года банки смогут компенсировать отток депозитов, который был спровоцирован оккупацией части украинской территории и кризисом в экономике.

Во втором полугодии 2015 года в НБУ ожидают затухания инфляции. По итогам года, согласно базовому прогнозу регулятора, инфляция ожидается более 40%. Но уже в 2016-м, по словам директора департамента монетарной политики НБУ Сергея Николайчука, инфляцию удастся обуздать до 12% и в последующие годы привести к приемлемому для Украины уровню в 5%.

Но высокая учётная ставка также провоцирует нежелательные побочные эффекты в экономике. "Самым большим минусом такого решения является удорожание кредитных ресурсов, прежде всего для бизнеса, что ставит экономический рост на ручной тормоз", — подчёркивает Тамара Савощенко. Как отмечает член набсовета Вернум Банка Сергей Евтушенко, повышение учётной ставки обернулось существенным снижением объёма безналичных операций в апреле — мае 2015 года при незначительном изменении объёма средств до востребования на текущих счетах клиентов. Это говорит о резком сокращении оборачиваемости средств корпоративного сектора и торможении экономики. Следствием таких процессов становится снижение ВВП. Поэтому продление подобной экстренной меры на значительный срок может обернуться плачевными последствиями. По мнению Романа Лепака, уже через один-два квартала негативное влияние высокой ставки на динамику экономики превысит её первоначальный позитивный стабилизирующий эффект.

Для граждан сохранение высокой учётной ставки означает высокодоходные депозиты и сужение кредитования до дорогих и коротких потребительских займов на небольшие суммы. "При сохраняющейся ставке рефинансирования НБУ на уровне 30% экономически взвешенные ставки коротких (до года) кредитов будут сохраняться в диапазоне 27–32 %, депозитов — 21–26%", — считает Сергей Евтушенко. Впрочем, не во всех опрошенных Фокусом банках подтверждают прямое влияние повышения учётной ставки НБУ на условия депозитных программ. Как отмечает предправления Коммерческого индустриального банка Вадим Березовик, уровень процентных ставок в большей степени зависит от готовности людей нести деньги в банк, на что влияют девальвационные ожидания, уверенность в стабильности банковской системы, уровень инфляции и т. д. "При установлении процентных ставок по вкладам физлиц мы ориентируемся на рынок, а не на учётную ставку. Ни одна из наших ставок не достигает 30%, а в индексе Thompson Reuters, в который банки подают информацию о депозитах, максимальная ставка для вкладов в гривне в настоящее время составляет около 22%", — говорит директор департамента розничного бизнеса банка "Хрещатик" Марина Нестеровская. В то же время в банках учётная ставка применяется для расчёта штрафов по кредитам. Это означает, что с марта 2015-го проштрафившимся заёмщикам приходится платить больше.

Когда деньги подешевеют

"В стране всё ещё удручающая ситуация с инфляционными процессами (потребительская инфляция на уровне 50%), финансовая стабильность остаётся зыбкой, и в нынешних условиях, с учётом низкого притока иностранного капитала в страну и роста политического популизма, властям следует придерживаться жёсткой монетарной политики", — аргументирует целесообразность сохранения учётной ставки на уровне 30% руководитель аналитического подразделения группы ICU Александр Вальчишен.

Впрочем, по мнению опрошенных Фокусом экспертов, до конца года понижение учётной ставки НБУ вполне вероятно. "По мере стабилизации ситуации на валютном рынке и в банковской системе НБУ будет плавно снимать ограничения. Думаю, что уже к концу лета — началу осени можно ожидать первых шагов в этом направлении", — говорит Вадим Березовик. Не исключено, что снижение учётной ставки приурочат к некому позитивному событию — завершению переговоров с кредиторами о реструктуризации долга, получению транша от МВФ и т. п. "Такой шаг должен быть сделан не позднее начала сентября. Ведь бизнес испытывает огромный дефицит ресурсов, и это особенно актуально для агросектора и перерабатывающих отраслей", — считает Тамара Савощенко. По прогнозам Романа Лепака, до конца года НБУ начнёт постепенно снижать учётную ставку до 20–25%.

У регулятора также не исключают пересмотра ставки рефинансирования в обозримом будущем. "Ожидания относительно замедления инфляции создают предпосылки для снижения учётной ставки НБУ", — ответил на вопрос корреспондента Фокуса Сергей Николайчук. При этом банкир предпочёл не конкретизировать, каким будет уровень учётной ставки в конце года.